点评：国产替代持续深化业绩受海内外双轮驱动开元棋牌2024年年报及2025年一季报
主要由自主品牌贡献…△。由于公司市场战略和业务模式的调整▲■•…=，占比36▪○◁.62%★▪△□△•，分产品看◇○，在国内市场-▲●，分地域看▽□●，自主品牌收入规模增长33%▼□，订单发送处于健康状态▷-●，同比提升1◇◆☆◆◇.73pcts◁★★；OBM事业部只专注于做国内自主品牌的销售▲△▪▲◁△！
占比24△◆-.28%◆▷☆△★，同比+19●▪□…■•.14%•○-□▲，植物咬胶营收6▲▽.08亿元-●○☆◇，同时◆△▽，占比7■○…=●▪.13%★▼△▽▲◇，在犬零食市场稳定占据头部位置◆□☆-▲●。同比下降7★◁…▷.75pcts▷□…△。同比-43▷=◁□★.64%=▽▷-！
同比提升0△▪▲☆.4pcts■▷○……□；同比+29◁-•☆○.12%●--▽▪=；公司业绩受海内外市场双轮驱动○•★-。
不断推出创新性新产品▲••▪▪○，海外市场营收重回增长轨道•▪。2024年公司在海外市场实现销售收入13▼☆.71亿元○●■•，占比30★■◆.41%▪■，同比提升6□◁-•◇●.66pcts•●▪○▽；为未来在海外市场的可持续发展奠定基础▲•▲！
市场规模持续扩大开元棋牌下载••，国产替代持续深化★△•●。根据中国饲料工业协会发布▪★□，2024年全国宠物饲料产量159▽◆□.9万吨▽○▪○◇▷，同比增长9•◁▪▼.3%•…，在行业整体产量下行趋势下□◆•■▲，宠物饲料维持逆势增长…-●▪。据《2025中国宠物行业白皮书（消费报告）》发布数据△▪○▪，2024年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3☆•★▽=,002亿元▼…，同比增长7△○.5%★▽。随着国内宠物渗透率的提升▲▽△••■，行业规模将进一步扩大□▽=▼…■。2024年●◆★MagSafe配件告别普通！开元ky棋牌 POWER-Z 开设京东旗舰店○••，上架 240W PD 3■…▽=.1 测试工具售 398 元特别声明●…△•：以上内容(如有图片或视频亦包括在内) 更多 MagSafe配件告别普通！开元ky棋牌！，猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌□☆，宠物食品头部公司在国内市场的市占率不断提升●●□-。
公司业绩符合预告○=…▽，2025Q1短期承压•…。根据公司公告◇•，2024年总营收16☆◆…●.59亿元○◇，同比+17△▼▪•…….56%○▲；实现归母净利润1●■-▪….82亿元•△◇，同比扭亏为盈（2023年同期亏损1109…◆.11万元）•■=…☆◆；扣非后归母净利润1-■.81亿元■□◇●☆▷，同比扭亏为盈（2023年同期亏损685△●-▲▼☆.09万元）▪◆；经营性现金流量净额为3◇◇•▼▷.66亿元•▼-，同比+105△★★◇◇.2%▷◆•。其中▲•◁-★◁，2024Q4公司营收为3•▷.36亿元-□•▷▽，同比-32△•-▲☆=.06%○-=●…△；归母净利润0-▼○▲=▪.27亿元▽●★-▷■，同比+51●●◆○▷□.71%-□■点评：国产替代持续深化业绩受海内外双轮驱。2025Q1公司营收为3◇▪▼◁.29亿元◁•□◁，同比-14…●•●.4%☆=；归母净利润0□…•▽.22亿元○○▲…，同比-46■•△●▲.71%•▷▪▪；扣非后归母净利润0▽●▲●◇•.20亿元☆▼★▪▷•，同比-47•□=.54%◆△。
公司盈利水平逐步提升=…◆，经营费用率同比下降▼●▽•◇-。2024年☆■•△◁□，公司毛利率29▷•☆•★.42%-▪★◇•，同比提升10▲□▽•.09pcts▽…★；净利率11■….20%=▷…□，同比提升12◆•○=.33pcts◇▲○。分地域看△◁◇●-■，由于海外市场需求的恢复□◁-▪◇，越南各工厂的产能利用率始终保持在高位…•☆，加之柬埔寨工厂的产能快速爬坡◇▽★■开元棋牌磁吸充电底座 1.0，带动海外市场综合毛利率增长11▷☆.04%…▷-•，达到28•■▼.94%开元棋牌下载◆▼动开元棋牌2024年年报及2025年一季报。在国内市场▪●◁，由于营业收入来自于自主品牌和自产产品●▲◆…▼，毛利率达到31■○▷=.72%▷=，同比+8•◁.04pcts◇○。2024年公司销售/管理费用率分别为7▷●…▷.08%/8★☆.81%•■◁▼=，同比分别-0◇★◁=▽.16pcts/-1□…▽◇…▼.09pcts▼○▪☆•。2025Q1公司毛利率28●•☆★▽.62%◇•▽◇★=，同比+4…◆▪=◆.26pcts○○…▷…；净利率7◁▽.07%◇■■◁▲，同比-3◇--▪.82pcts○•▲▽○。
其中爵宴品牌增长52%○○。风险提示▪▼=◁▼：原材料价格波动□◁▷▪■•、汇率波动-△•●、公司渠道拓展不及预期○☆、国际贸易竞争加剧等风险□=。公司旗下品牌爵宴呈现了较强的品牌力和市场竞争力▲▽-…△•，公司核心客户对市场预期持积极乐观态度■◁…◁，主粮和湿粮营收1△◁•-◆▪.18亿元=☆•，同比+26☆=▽.61%◆△，公司实现销售收入2☆△….88亿元△▷■△，
2024年畜皮咬胶营收5▽▼•▲★….05亿元○◇，营养肉质零食营收4•▷△▼▽▪.03亿元▼•□▼☆，带动品牌的快速增长★◇•，公司积极拓展美国之外的市场■…◆△◇■，同比+43-•☆▼■.68%◆▪•□■，导致国内市场收入同比增速有所波动○…。在原畅销品类保持快速增长的同时=◆-。
维持公司▲•○=★☆“增持☆★…○••”评级▷■▲●••。公司业绩受到海内外业务双轮驱动▼-★◇=◆，随着海外产能的释放和国内业绩的增长…■▽=◇▪，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为2▽•.25/2◆▷◇★-□.52/3☆▲■▪.28亿元=▽，对应EPS分别为0◆△■○□.91/1◁☆.01/1▼▲★△.32元☆-◇；根据当前股价▼■□●，对应市盈率15•☆.46/13☆□☆…●.84/10■◆◁◆◁○.61倍=◁•●▼。参考可比上市公司平均市盈率情况◇●，未来公司仍有估值扩张空间-=□●，维持公司◁◇“增持◁…▼”投资评级▪□○。
